Cách chúng tôi định giá cổ phiếu ngành Chu kỳ
Mô hình: EV/EBITDA giữa chu kỳ
Các doanh nghiệp có tính chu kỳ (hóa chất, dầu khí, tài nguyên cơ bản) có lợi nhuận biến động mạnh theo giá hàng hóa và chu kỳ kinh tế. Định giá chúng dựa trên lợi nhuận của một năm đơn lẻ sẽ gây hiểu lầm: chúng trông rẻ ở đỉnh và đắt ở đáy. Mô hình này dùng EBITDA trung vị 7 năm (lợi nhuận "giữa chu kỳ") và hệ số EV/EBITDA trung vị 7 năm để ước tính giá trị của doanh nghiệp ở một điểm bình thường trong chu kỳ.
Vì sao dùng mô hình này
Lợi nhuận của hàng hóa/vật liệu cơ bản biến động theo giá toàn cầu. Dùng EBITDA giữa chu kỳ giúp chuẩn hóa qua các giai đoạn bùng nổ và suy thoái, tránh trả giá quá cao tại các đỉnh chu kỳ. EV/EBITDA được ưu tiên hơn P/E vì nó trung lập với cấu trúc vốn và không bị bóp méo bởi chính sách khấu hao.
Cách tính
Tính EBITDA trung vị 7 năm và EV/EBITDA trung vị 7 năm. Đồng thời tính EBITDA chuẩn hóa theo ngành (doanh thu × biên lợi nhuận trung vị của ngành). Sử dụng giá trị cao hơn trong hai ước lượng EBITDA. Giá trị hợp lý = (EBITDA giữa chu kỳ × EV/EBITDA hợp lý) − Nợ ròng.
Phù hợp nhất với
Các doanh nghiệp sản xuất hàng hóa, vật liệu cơ bản, hóa chất và dầu khí có chu kỳ lợi nhuận kéo dài nhiều năm.