Cách chúng tôi định giá cổ phiếu ngành Ngân hàng
Mô hình: Hồi quy P/B theo ROE
Ước tính giá trị hợp lý bằng cách tìm mối quan hệ thống kê giữa mức giá nhà đầu tư trả cho giá trị sổ sách của ngân hàng (P/B) và hiệu quả sinh lời của ngân hàng đó (ROE). Một ngân hàng sinh lời cao hơn trên vốn chủ sở hữu xứng đáng có hệ số giá trên giá trị sổ sách cao hơn. Chúng tôi hồi quy P/B theo ROE, NIM và hiệu quả chi phí trên toàn bộ các ngân hàng niêm yết tại Việt Nam để xác định mức định giá hợp lý của ngân hàng này.
Vì sao dùng mô hình này
Ngân hàng chủ yếu sinh lời từ biên lãi ròng; giá trị sổ sách và ROE là những yếu tố cốt lõi quyết định mức định giá của thị trường. Các nghiên cứu học thuật (mô hình P/B-ROE của Wilcox & Philips) xác nhận rằng việc gắn P/B với ROE cải thiện đáng kể độ chính xác của định giá đối với các tổ chức tài chính.
Cách tính
Hồi quy đa biến: P/B = a + b1*ROE + b2*NIM + b3*(1/CIR) trên toàn bộ các ngân hàng niêm yết. P/B ước lượng được nhân với giá trị sổ sách mỗi cổ phiếu của ngân hàng mục tiêu. Các giá trị ngoại lai được loại bỏ bằng cách lọc theo z-score nhằm ngăn các ngân hàng gặp khó khăn làm sai lệch kết quả.
Phù hợp nhất với
Các ngân hàng thương mại nơi giá trị sổ sách phản ánh tài sản kinh tế thực và ROE phản ánh khả năng sinh lời bền vững.