Cách chúng tôi định giá cổ phiếu ngành Bảo hiểm
Mô hình: P/B tương đối so với doanh nghiệp cùng ngành
Các công ty bảo hiểm nắm giữ những khoản nợ dài hạn (yêu cầu bồi thường trong tương lai) mà giá trị kinh tế thực không được phản ánh đầy đủ qua giá trị sổ sách kế toán. Mô hình này so chuẩn công ty bảo hiểm với các doanh nghiệp cùng ngành: lấy P/B trung vị của các công ty bảo hiểm tương đương rồi điều chỉnh dựa trên khả năng sinh lời (ROE) của công ty mục tiêu so với nhóm cùng ngành. Một công ty bảo hiểm sinh lời cao hơn xứng đáng được định giá cao hơn; công ty kém sinh lời hơn thì bị chiết khấu.
Vì sao dùng mô hình này
Giá trị nội hàm (embedded value — giá trị hiện tại của lợi nhuận tương lai từ các hợp đồng còn hiệu lực) của công ty bảo hiểm rất khó tính chỉ từ dữ liệu công khai. P/B tương đối so với doanh nghiệp cùng ngành kèm điều chỉnh theo ROE đóng vai trò một chỉ báo thay thế thiết thực, được hậu thuẫn bởi nghiên cứu của Trường Kinh doanh Columbia cho thấy P/B gắn với ROE vượt trội hơn các phương pháp khác trong định giá bảo hiểm.
Cách tính
Lấy hệ số P/B trung vị trên toàn bộ các công ty bảo hiểm niêm yết cùng ngành. Điều chỉnh theo tỷ lệ giữa ROE của công ty mục tiêu và ROE trung vị của nhóm cùng ngành (giới hạn trong khoảng 0.7x-1.5x để tránh các giá trị cực đoan). Nhân P/B đã điều chỉnh với BVPS hiện tại.
Phù hợp nhất với
Các công ty bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ khi không có dữ liệu giá trị nội hàm và việc so chuẩn với doanh nghiệp cùng ngành là tham chiếu đáng tin cậy nhất.